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投资端改善和开门红催化 保险估值有望在顺周期中持续提振

[ 2020-11-17 22:35 ]   来源:[ 证券时报网 ]    双击自动滚频 
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原标题:资产负债双轮驱动 保险估值有望在顺周期中持续提振

  上周保险板块保持相对疲软,主要受制于部分高评级信用债爆雷,引发市场恐慌情绪有所提升,对于保险投资端的担忧情绪引发保险板块下跌。不过,机构指出,站在当前时间,保险投资端影响十分有限,继续看好投资端改善和开门红催化为保险板块带来的估值提升。

  核心逻辑

  1、重疾新规有望释放保险需求。保险业协会发布《重大疾病保险的疾病定义使用规范(2020年修订版)》,精算师协会发布《重大疾病经验发生率表(2020)》,新规有望带动2021年一季度重疾险保费显著增长。根据监管要求,旧重疾定义产品将于2021年1月31日停售,预计2021年一季度各家公司均将开展老产品停售和新产品的推广的营销活动,新老产品交替有望带来保费高增长。同时,各公司已陆续启动“开门红”预售,考虑年金险产品相对吸引力提升和基数较低,2021年一季度保费有望高增长。

  2、2021年开门红保费增速改善可期。上市险企积极备战2021年开门红,中国太保(601601)和中国人寿(601628)先后于10月开售开门红主打产品,中国平安(601318)亦于11月1日开启首爆,预计产品销售情况良好。整体看,上市险企提早积极布局开门红,对标银行理财类产品收益率优势提升,叠加转型见效和疫情带来的低基数,预计上市险企2021年开门红保费增速有望改善。近期十年期国债收益率升至3.2%上方,经济复苏持续下,长端利率保持稳中有升趋势,保险资产端改善有望持续,开门红保费增速有望超预期。

  3、权益投资上限扩容、股权投资限制解除。今年以来,银保监会持续松绑权益、股权投资限制,进一步打开险企盈利空间。上周银保监会发布财务性股权投资通知,险资将有望通过进一步扩大直投规模、同享战略性新兴产业红利。截至2020年9月末,保险资金通过股权直接投资、股权投资计划、股权投资基金等方式,投资企业股权规模2万亿元,占保险资金运用余额(20.7万亿)的10%,险资也将成为金融业可提供股权性资本的主要机构投资者。

  4、资产端负债端改善,行业估值较低,维持“优于大市”评级。各保险公司已陆续开启2021年“开门红”预售,预计2021年初保费有望高增长。十年期国债收益率进一步提升至3.2%左右,保险公司投资端压力不再。2020年11月13日上市险企2020EP/EV仅为0.67-1.10倍,估值仍低。

  利好公司

  方正证券指出,保险板块估值目前仍处估值低位,建议关注业绩稳定、改革持续深化的中国人寿,以及即将迎来业绩拐点、坚持长期价值增长的中国平安、中国太保。

  兴业证券指出,个股上,推荐估值相对较低且预期基本面能够有所改善的中国平安,以及今年基本面较好且开门红确定性相对更强的中国人寿。

  海通证券指出,保险板块估值仍处低位,伴随经济好转,负债端和资产端同时改善将带动保险估值显著修复。推荐中国人寿、中国平安、新华保险(601336)、中国太保等。

  银河证券指出,宏观经济持续修复,对长债利率形成支撑,后续长债利率有望维持高位震荡,资产端有望持续改善。当前保险板块P/EV在0.68倍至1.09倍之间,性价比较高,建议关注板块投资价值。个股方面,推荐顺序为:中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保。

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