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泰康保险集团时隔5年加码重仓阳光城 后者承诺归母净利年均复合增长率不低于15%

[ 2020-10-22 10:47 ]   来源:[ 中国保险网 ]    双击自动滚频 
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  近日,由工商银行代销、鹏华基金子公司鹏华资产为管理人的“鹏华聚鑫1号-25号资管计划”年化收益4.1%的理财产品,竟也能全线“爆雷”,涉及金额40亿元。

  看到这一新闻,普通投资人估计绝对一脸蒙逼,难道“宇宙第一大行”也不安全了啊?这年头,还有什么可以放心投资?

  注意!一个重要端倪是,险资大鳄时隔5年重新加大对配置地产股资产,但背后动因,绝非此前能比,细细思考,颇有意思。

  10月20日晚间,阳光城集团对外披露公司重要股东协议转让股份进展,即因股权激励行权致总股本增加,造成该重要股东转让股权比例被动生变。

  该重要股东,就是阳光城集团的第二大股东"上海嘉闻投资管理有限公司",属于阳光城集团实控人林腾蛟旗下福建阳光集团的关联企业,交易对方为泰康保险集团下属两家企业。

  上海嘉闻拟协议出售约5.55亿股,占阳光城集团最新股本41.2亿股的13.46%,对应买方之一的泰康人寿受让约3.5亿股,占该集团总股本的8.49%,买方之二的泰康养老受让2.05亿股,占该集团总股本的4.98%。

  依此来看,相比9月10日协议公告,泰康保险集团这2家企业受让阳光城股权比例略有下降,总计降了0.07个百分点,但考虑到另一关联方“泰康资管”保险资管产品已持有28.86万股,如今总持股比13.47%,相比此前预计13.61%降了0.14个百分点。

  站在上市房企的角度,引入“险资大鳄”好处多多,最明显的就是提高企业资信水准,增强中小投资者的信心,有助于市值管理等。

  从险资的角度看,重仓入股上市房企,无疑是重要的战略股东,但更多是扮演财务投资,那么追求的就是超越一般投资的高回报率。就泰康保险重仓阳光城而言,对方自然许下颇为诱人的利润分红承诺。

  阳光城承诺:以2019年归母净利40.2亿元为基础,前5年(2020年至2024 年)归母净利年均复合增长率不低于15%且前5年累积归母净利数不低于340.59 亿元,为达到前5年累计归母净利总额,归母净利平均年增长率应高于18.13%

  “2025年承诺归母净利数101.72亿元、2026年承诺归母净利润数111.90亿元、2027年承诺归母净利数123.08亿元、2028年承诺归母净利润数129.24亿元、2029年承诺归母净利数135.70亿元。”

  前5年,阳光城若任一会计年度的年均复合增长率低于15%,控股股东福建阳光集团应对泰康保险现金补偿;后5年若任一会计年度实际归母净利小于承诺归母净利,同样要进行现金补偿。

  注意!协议公告还着重提及“若泰康人寿及泰康养老合并持股低于9%,上述业绩承诺事项由各方另行协商并及时披露”。

  从阳光城承诺及泰康保险被要求最低持股比看,这是一场利益大博弈。阳光城希望以一定的归母净利增长率长期锁定泰康保险,但站在险资的角度看,若归母净利不及预期,势必会引来减持,若触及9%的底线,阳光城肯定有其他想法。

  我们详细梳理发现,上一波的险资重仓地产股潮,时间要回拨到2015年,最具标志性的事件是中国平安重仓碧桂园。

  当年4月初,碧桂园公告中国平安以2.816元/股的成本斥资62.95亿港元认购碧桂园的新增发股份,占增发后碧桂园总股本的9.9%,成为碧桂园第二大股东。

  从增长曲线看,2014年碧桂园还只是一家销售额刚破千亿且达到1288亿元待爆发的“地产黑马”,但此后越过千亿的碧桂园,合同销售规模急剧膨胀,以至于2017年合同销售5500亿元,力压万科首次摘得全国销冠,与万科、恒大成为该年首破5000亿级头部三强。

  透过以下三张图表,大家或许看得更为透彻一些。从销售规模到盈利能力,中国平安当初重仓碧桂园至今可谓赚得“盆满钵满”。

  2015年11月,中国平安旗下平安不动产斥资2.14亿港元认购朗诗地产3.27亿新股,约占增资后总股本的9.9%,成为该年度重仓的第二只内房股。

  实际上,2014年及之前许多年,中国平安系鲜有进入上市房企前十大股东之列。作为中国最具实力的保险集团,中国平安2015年重仓碧桂园、朗诗无疑是地产与金融联姻的重磅案例,也是一个重要分水岭。

  这一年,姚振华旗下钜盛华及前海人寿借“万能险”大肆举牌万科A,上演了一出“门口的野蛮人”之重要戏码。但险资成为上市房企“门口的野蛮人”,除了姚振华,还真的不多。后来,万科A紧急引入深铁,姚振华知难而退,也赚得盆满钵满。

  当然,中国平安重仓前的2014年,生命人寿、安邦保险(注:现已变身“大家保险”)等保险公司,曾对金地、金融街等大肆围猎,但险资青睐地产股的巅峰,定格在2015年。

  时隔5年,险资大鳄继续加码重仓阳光城,将大众视线再次拉回到地产与险资联姻之戏码之中,但时过境迁,今非昔比。

  中国平安重仓碧桂园前夕,央行、住建部、银监会于2015年3月底曾出台过颇具里程碑意义的“3·30”新政,最核心的一条就是“放松限贷”,认贷不认房,买二套房首付比例降至最低40%,加上2014年国庆节“放松限购”,楼市迎来新的春天。

  当时,无论是楼市、还是保险等金融业,在狂飙突进中均迎来一轮规模大爆炸,甚至地产大佬也开始热衷搞保险等,试图通过金控平台打造地产金融帝国。

  然而,时隔3年后的2018年,该年4月新修订的《保险资金运用管理办法》明确新增“保险集团(控股)、保险公司购置自用不动产、收购上市公司或为从事对其他企业实现控股的股权投资应使用自有资金”的内容,被业内认为是监管曾对保险公司“快进快出”、加大杠杆举牌上市公司的纠偏。

  新规一出,诸多保险公司尤其是激进型“黑马”保险公司一脸蒙逼,顿时陷入规模扩张与可持续增长之焦灼中,该年全国原保费收入增速跌入低谷,只有3.92%。

  即使2019年增速回弹到两位数,但中国保险会计研究中心判断说,保险业在逐渐告别过去的超高速增长,大趋势下市场逻辑必须随之调整,业务重心转向存量市场,在细分领域寻找新机遇。

  2020年至今,历经2年大力整顿、反腐的我国金融业,尤其是重组安邦保险集团,以及前不久监管层出台“金控”新规,在不断化解金融风险中进入稳步有序发展期。

  按经济学家李迅雷的研究,受疫情冲击,全球主要经济体的经济都在往下走,对全球经济复苏不要抱过高期望,复苏是一个比较漫长的过程。

  “中国经济虽复苏明显,但上半年居民实际收入负增长,有效需求不足,‘存量经济’主导的特征越来越明显,也就是优胜劣汰、此消彼长和强者恒强。

  从A股上市公司半年报看,据报道说,受疫情影响,收入下滑最明显的是休闲服务、化工、传媒三大行业,收入同比下滑45.13%、20.95%、16.32%,但农林牧渔、有色金属、非银金融、银行、食品饮料、建筑装饰、电子、房地产等行业均整体上涨。

  如果再考虑到利润率,虽然农林牧渔中的养猪业去年以来非常赚钱,但周期性过于明显,加上各路资本大肆布局,未来供需结构或现失衡风险,非银金融、银行、房地产、建筑装饰等依然是较为赚钱的行业之一。

  所以,我们不难理解当前险资重仓上市房企的背后动因,不同于上一轮无附加条件的较单纯战略入股的是,以阳光城为例,当前险资与上市房企控股方开始明显有“对赌”意味。

  从房企角度看,“房住不炒”、地价高企、居民杠杆率走高等,楼市规模增速显著放缓,加上大部分房企杠杆率较高及融资“三道红线”压顶,意味着险资入股风险加大,约束双方的附加条件都出现了。

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